Заморозка контрактов на уран: что на самом деле сдерживает акции

Дата записи: 1 сентября 2026 г. Долгосрочная цена урана выросла до 96 долларов за фунт, это первое повышение с июня и первый период за 20 месяцев без снижения, в то время как спотовая цена приблизилась к отметке в 90 долларов на фоне примерно 400 000 фунтов торгов. Тем не менее, акции компаний-разработчиков и геологоразведчиков в значительной степени не последовали за ростом цен на этот товар летом. Крис Фростад, президент и генеральный директор Purepoint Uranium Group Inc. (TSXV:PTU), объясняет это не ростом спроса, а столкновением дефицита предложения с избытком заключенных контрактов, который еще не устранен. Главный тезис Фростада, основанный на исследовании Управления энергетической информации (EIA), охватывающем прошлогоднюю активность в сфере заключения контрактов в США, заключается в том, что объемы контрактов фактически снижались, даже несмотря на рост цен — это противоположно тому, что предполагал бы рост спроса. По его мнению, изменение цен отражает ситуацию, когда производители работают с минимальными запасами и имеют мало продукции для продажи, а не новый интерес к покупке со стороны энергетических компаний. Причина, по которой акции не последовали этому примеру, кроется в структуре контрактов, заключенных много лет назад. Американские энергетические компании в настоящее время имеют контракты с заложенной гибкостью более чем на 30%, что позволяет им заказывать значительно больше базовых объемов по первоначальной контрактной цене. В 2025 году некоторые энергетические компании получали уран по цене около 50 долларов за фунт, в то время как долгосрочная цена составляла 85 долларов — разрыв достаточно велик, чтобы сделать использование дешевых объемов из прошлого очевидным экономическим решением. Эта возможность ограничена, но еще не исчерпана, и сами производители ощущают последствия: средняя выручка Cameco за фунт составила около 67 долларов в прошлом квартале, а Kazatomprom — около 68 долларов за первое полугодие, что значительно ниже текущей долгосрочной цены в 96 долларов. Поскольку подробные данные о заключенных контрактах недоступны, Фростад указывает инвесторам на два измеримых показателя вместо спотовой цены: выручку производителей за фунт, за которой ведется ежеквартальный мониторинг для оценки ее движения в сторону долгосрочной цены, и средний размер контракта, который снизился с примерно трех миллионов фунтов в 2023 году до чуть более одного миллиона фунтов сейчас. Восстановление до двух миллионов фунтов или более, по его мнению, будет сигнализировать о том, что энергетические компании вынуждены снова заключать значимые контракты по текущим ценам. Он ожидает, что последующая переоценка будет сравнительно быстрой, но постепенной, а не резким скачком, и акции будут реагировать на видимую активность в сфере заключения контрактов, а не на основные цены на уран. Он также указал на связанное с этим узкое место в топливном цикле: цены на обогащение выросли на 200-300% за последние годы, в то время как производство обогащенного урана выросло всего примерно на 4%. В плане позиционирования, концепция Фростада отдает предпочтение физическому урану и производителям как звеньям цепочки создания стоимости, уже получающим определенную выгоду, в то время как разработка и разведка остаются отложенной торговлей до исчерпания существующих контрактов. Он отметил, что новые открытия исторически, как правило, происходят после спада ценового цикла, а не в его самой низкой точке, поскольку более высокие достижимые цены все еще должны поддерживать экономику разведки. Подпишитесь на Crux Investor: https://cruxinvestor.com/subscribe