Почему золото по $4000 — это дно. Mining Alpha с Майклом Джентиле

Интервью с Майклом Джентиле, стратегическим инвестором Предыдущее интервью: https://www.cruxinvestor.com/posts/mi... Дата записи: 4 сентября 2026 г. Майкл Джентиле, соучредитель Bastion Asset Management, утверждает, что сектор малых горнодобывающих компаний недооценивает фискальную проблему, которая никуда не исчезла. В августе настроения на рынке золота рухнули до рекордно низких уровней, прежде чем восстановиться до умеренного уровня, но Джентиле утверждает, что лежащая в основе гипотеза — основанная на неустойчивой долговой нагрузке стран G7 — по его словам, «практически неоспорима». Его отправная точка — федеральный долг США в размере примерно 40 триллионов долларов, рефинансируемый по 10- и 30-летним облигациям с доходностью около 5%. Это подразумевает процентные расходы в размере около 2 триллионов долларов в год против примерно 5,2 триллионов долларов доходов в 2025 финансовом году — бремя, которое, по его словам, превышает совокупные расходы США на армию, здравоохранение и социальное обеспечение. Учитывая, что обсуждаются налоговые льготы, а не новые источники дохода, и что меры по сокращению расходов (включая инициативу DOGE) принесли лишь ограниченную экономию, Джентиле утверждает, что ястребиная риторика председателя Федеральной резервной системы Кевина Уорша не выдерживает проверки арифметикой. Он указывает на уже осуществляемые скрытые интервенции — сообщения о покупке казначейских облигаций США в иенах и увеличении покупок долгосрочных облигаций — как на доказательство того, что политики уже управляют доходностью, а не позволяют рынкам свободно её устанавливать. Рост доходности облигаций наряду с ростом цен на золото, необычное сочетание, по мнению Джентиле, является сигналом того, что инвесторы учитывают суверенный кредитный риск в странах G7, а не просто нормальным циклом процентных ставок. Он ожидает, что в конечном итоге политикам придётся выбирать между тем, чтобы позволить инфляции оставаться на уровне 3-5%, или же полностью ограничить доходность и печатать деньги для защиты этого ограничения — оба сценария он считает бычьими для золота и, соответственно, для акций золотодобывающих компаний с маржой более 2500 долларов, которую рынок ещё не отразил в своих оценках. Аспект дедолларизации сосредоточен на позиционировании, а не на прогнозировании: центральные банки уже перешли от примерно 5-6% золота к примерно 25% в валютных резервах, но Джентиле оценивает, что розничные инвесторы и инвесторы с высоким уровнем дохода держат в золоте лишь 1-2% своих портфелей. Изменение этого распределения — спровоцированное, по его мнению, принудительными интервенциями на рынке облигаций — это то направление, за которым он следит в дальнейшем, и он ожидает, что серебро превзойдёт золото в процентном отношении, если и когда это произойдёт. В качестве примера оценки стоимости Джентиле приводит приобретение компанией Agnico Eagle компании Rupert Resources и приобретение компанией G Mining Ventures компании G2 Goldfields, обе сделки были завершены в диапазоне 500-600 долларов за унцию, что свидетельствует о том, что крупные компании готовы платить значительно больше, чем в диапазоне 50-150 долларов за унцию, где до сих пор торгуются акции многих небольших компаний. Он намеренно избегает концентрированных инвестиций в более мелкие, легко подверженные влиянию рынки металлов, предпочитая золото, серебро и медь из-за их глубины. Его наиболее четкое предостережение для розничных инвесторов касается структуры капитала, а не геологии. Используя в качестве примера проект Juby Gold компании McFarlane Lake Mining, где он помог погасить долг в размере около 15 миллионов долларов США и устранить значительный объем варрантов, что привело к существенной переоценке компании, Джентиле утверждает, что размывание акционерного капитала из-за несвоевременного финансирования с большим количеством варрантов является наиболее распространенным способом, которым инвесторы в конечном итоге становятся владельцами компании, которая начинает производство без прибыли, оправдывающей принятые на этом пути риски. Подпишитесь на Crux Investor: https://cruxinvestor.com/subscribe Подпишитесь на субботнюю утреннюю рассылку Майкла Джентилеса о горнодобывающей промышленности здесь: https://saturdaymorningmining.subscri... Зарегистрируйтесь на Лондонский форум Gentile Mining & Metals Roadshow здесь: https://gentileminingroadshow.com/lon...