CNBC TV 18: Уорш предупредил инвесторов в ИИ

Кевин Уорш предупредил инвесторов о рисках, связанных с ИИ. Кевин Уорш сказал на пресс-конференции FOMC то, что большинство инвесторов упустили: он следит за развитием событий на рынке ИИ. В течение двух лет рынок считал, что капитальные затраты на ИИ не зависят от процентных ставок. На прошлой неделе это доказало обратное. Мой разговор с @CNBC-TV18 о ФРС, долгосрочных ставках и о том, где на самом деле находится риск финансирования ИИ. 1. Решение ФРС не стало неожиданностью. Сигнал был в другом месте. Отсутствие изменений не стало сюрпризом, и изменения в декабре тоже не являются сюрпризом, с вероятностью еще одного в следующем году. ФРС отменяет снижение процентных ставок на 75 базисных пунктов, введенное около года назад. Это нормализация, а не шок. Эта история не сосредоточена на краткосрочных ставках. 2. Долгосрочные ставки растут, и отчасти это хорошо. Дефициты в западных демократиях выходят из-под контроля, наиболее ярким примером является Франция, потому что правительства не будут сокращать расходы и не будут повышать налоги. Спрос на кредиты резко вырос одновременно с развитием ИИ. В основе всего этого лежит реальный импульс в экономике. Рост реальных процентных ставок, обусловленный высоким инвестиционным спросом, — это не проблема, которую нужно решать. 3. Предупреждение Уорша — это та часть, к которой следует отнестись серьезно. Уязвимость заключается в финансировании: огромные объемы долга, большая часть которого привлечена на частных рынках капитала, которые непрозрачны и имеют переменную процентную ставку, с минимальной прозрачностью в отношении того, кто чем владеет. Такое сочетание создает потенциальный системный риск, и намек Уорша на возможность отмены сделок с ИИ — это именно то, что он говорит. 4. Распроданность до 2030 года — это не то же самое, что оплата. SK Hynix утверждает, что спрос на память распространён на следующее десятилетие. Это симптом, а не гарантия. Если в какой-либо части цепочки возникнет сбой в денежном потоке, и одна компания не сможет выполнить свои процентные платежи, это может привести к неплатежам и дефолтам. Банки не застрахованы. Фирмы, управляющие частным капиталом, держат банковские кредитные линии в качестве резервной ликвидности, и все одновременно используют их, когда начинается каскадный рост. 5. Мантра «сильные балансы финансируют это наращивание капитальных затрат» устарела. Я сам повторял эту мантру два года назад, и тогда она была верна. Капитальные затраты поступали от высокоприбыльных, генерирующих денежные средства фирм. Сейчас расширение зашло достаточно далеко, и более слабые фирмы обращаются к тем же рынкам капитала. Рынок уже делает это различие: корреляции между «Великолепной семеркой» находятся на самом низком уровне за всю историю. Сейчас это рынок, где каждый выбирает акции индивидуально, и это различие представляет собой системный риск, который оценивается в реальном времени. 6. Ставки должны быть выше. Избыточный спрос на капитал означает, что рынок должен его распределять, и более высокая ставка — это способ, которым он это делает. К чему мы не готовы, так это к нормализации до 6%, что называют катастрофой, но что было обычным явлением на протяжении десятилетий. Ставки будут падать только в случае каких-либо сбоев, а каскад дефолтов — не лучшая причина для снижения ставок. Хронология: 0:00 ФРС оставила ставки без изменений, и это было незначительное событие 0:38 Возвращение 75 базисных пунктов снижения страховых взносов 1:04 Почему долгосрочные ставки растут: дефицит бюджета, Франция и спрос на кредиты 1:46 Что на самом деле сказал Уорш о сделке с ИИ 2:17 Частное кредитование: непрозрачность, переменная ставка и рост 2:54 SK Hynix и почему «продано» — это не то же самое, что «оплачено» 3:50 Как банки попадают в ловушку 4:31 Мантра, которую я повторял два года назад, больше не актуальна 4:48 Разрыв корреляции «Великолепной семерки» 5:18 Ставки должны быть выше