花 390 亿盖一间 AI 机房，到底赚不赚钱？

盖一座一吉瓦、装满英伟达 GB300 的 AI 数据中心，要花大约三百九十亿美元。大摩算出来回报很高，可最近房东在涨租金、AI 服务的卖价却在往下掉。这期我们钻进一座数据中心，看它到底赚不赚钱，钱又被谁拿走了。 这期你会看到： · 同一座数据中心的三种赚法：当房东、自己开店、租房开店，回报差多少 · 为什么租别人的芯片卖 AI 服务，一百块营业额可能只剩几块钱 · 算力租金为什么一路涨，Token 的实际价格为什么一路跌 · 折旧之争：芯片到底能用几年，“大空头” Michael Burry 说得对不对 · 谷歌为什么最舒服 · Token 价格会停在哪，杰文斯悖论能不能再灵验一次 以后再看到“又一座吉瓦级数据中心开工”，先问四个问题：芯片一小时能租多少钱？一天有多少时间在干活？芯片能用几年？Token 降价了，用量涨得够不够快？ 00:00 机房 01:12 钱花哪了 02:45 当房东 04:37 自己开店 07:33 租房开店 09:40 房东涨租 10:59 租客降价 13:01 折旧 15:59 房租开工率 18:41 谷歌 20:11 市场看法 21:20 我怎么看 26:28 四问 主要资料： · 摩根士丹利（Morgan Stanley），The Morgan Stanley AI Guidebook: Navigating the Age of Inference，2026 年 9 月 7 日 · 高盛（Goldman Sachs），US Equity Views: AI capex, required revenues, and what's priced in the AI trade，2026 年 9 月 24 日 · 美国银行（BofA），前沿 AI 数据追踪，2026 年 8 月 19 日、9 月 16 日 · 摩根大通（J.P. Morgan），Data Center Watch，2026 年 9 月 29 日；US: You can't spell depreciation without AI，2026 年 9 月 9 日 · 中金公司，Token 启示录（五）推理产业链深度-测算篇，2026 年 8 月 24 日 · 浙商证券，算力租赁行业点评：Nebius 年内二次提价，2026 年 9 月 17 日 · 杰富瑞（Jefferies），中国 AI：美国 AI 模型降价，2026 年 8 月 24 日 · 摩根士丹利（Morgan Stanley），全球主题报告：模型竞赛日趋复杂，2026 年 8 月 12 日 · 瑞银（UBS），TMT Daily（引贝恩数据），2026 年 6 月 26 日 这是《小吴说变》AI 算力系列的第二集。我是小吴，每天替你读研报，也说说我自己怎么看。觉得有用就订阅，我们一起追这笔账。 上一集：AI Capex：巨头砸钱盖机房，谁来买单？    • 8000 亿美元砸进 AI 机房，这笔账最后谁来买单？   本视频为信息分享与个人观点，不构成投资建议。 #AI #美股 #投资 #AI数据中心 #英伟达 #算力 #科技股 #财经 #小吴说变