阿里巴巴深度分析 | 利润暴跌75%，单季却砸676.8亿元做AI，阿里是在烧掉电商现金牛，还是复制Amazon的第二次转型？

2026年8月20日，阿里巴巴公布截至6月底季度业绩。收入2,689.5亿元，同比增长9%；净利润104.4亿元，同比下降75%；非GAAP净利润下降38%。8月21日，美股BABA收跌8.57%至119.34美元。 真正的矛盾在AI。阿里当季资本开支高达676.8亿元，同比增长75%，自由现金流因此降至-446.7亿元。此前公司宣布3年投入3,800亿元建设AI和云基础设施，截至6月底已经投入约1,900亿元，相当于计划完成一半。管理层在电话会中表示，按照当前毛利率，AI资本开支大约3年可以回本。随着自研芯片和更高毛利率的模型服务扩大，回收期可能缩短至2.5年甚至更低。 这笔投入并不是完全看不到回报。AI云与算力服务收入达到484.4亿元，同比增长45%，创22个季度最快增速；AI相关产品收入123.8亿元，连续第12个季度实现三位数增长，占阿里云外部收入约35%。云业务调整后利润率也升至约12%。自研真武芯片已经通过阿里云服务超过650家外部客户，千问App也已经让约2.5亿用户体验AI购物。 与此同时，阿里的传统现金牛并没有重新进入高速增长。中国电商客户管理收入表面下降7%，剔除新营销计划带来的收入冲减影响后仅增长1%。反而淘宝闪购、盒马等即时零售收入增长45%，亏损明显收窄；88VIP会员约6,400万；速卖通首次实现季度经营盈利。阿里正在同时押注AI和消费频率两条新的增长线。 本期视频结合阿里巴巴最新财报和earnings call，拆解为什么利润下降75%并不等于主营业务下降75%；3,800亿元AI投资到底买了什么；阿里云为什么突然加速；自研芯片能不能改变AI的经济账；千问如何与淘宝、钉钉和阿里云形成数据飞轮；即时零售为什么可能成为电商第二增长曲线；以及股价跌至约119美元以后，市场究竟是在低估AI，还是开始认真计算现金流成本。 本频道内容仅供参考，不构成任何投资建议。 你认为阿里现在最应该做的是继续加大AI投资，还是先守住自由现金流和股东回报？如果阿里云真的成为中国版AWS，现在的投入值得吗？欢迎在评论区分享你的看法。 #Alibaba #BABA #阿里巴巴 #阿里云 #千问 #Qwen #人工智能 #AI #云计算 #淘天 #淘宝 #天猫 #淘宝闪购 #盒马 #88VIP #速卖通 #AliExpress #平头哥 #真武芯片 #AI芯片 #中概股 #中国科技股 #电商 #即时零售 #自由现金流 #资本开支 #财报分析 #EarningsCall #估值分析 #股票分析 #美股 #深度分析 #韭菜不香