Джеффри Гундлах на 11-м канале: много слов, мало смысла

Управляющий портфелем DoubleLine Кен Шинода приветствует генерального директора и главного инвестиционного директора компании Джеффри Гундлаха в специальном выпуске 11-го канала, записанном утром после второй пресс-конференции председателя Федерального резервного банка Кевина Уорша в рамках FOMC, о которой г-н Гундлах не стесняется в выражениях. Ссылаясь на Стива Лисмана из CNBC, он называет это случаем «столько сказано, так мало услышано», указывая на изменение кривой доходности казначейских облигаций США 2020-х годов с отрицательных 108 базисных пунктов (б.п.) до положительных 100 б.п. как доказательство того, что долгосрочные облигации наказывают ФРС за жесткие заявления о 2% инфляции без каких-либо действий. Г-н Гундлах считает, что повышение ставки в сентябре теперь является весьма вероятным исходом, единственным реальным способом для председателя Уорша «смыть пятно» с доверия, которое он подорвал на этой пресс-конференции. Что касается позиционирования, г-н Гундлах повторяет свою давнюю стратегию: оставаться в коротких позициях и инвестировать в качественные активы; полностью избегать долгосрочных позиций; и делает ставку на структурированные продукты, такие как ипотечные ценные бумаги, обеспеченные активами (RMBS), и ценные бумаги, обеспеченные активами, которые, по его мнению, сейчас могут быть безопаснее казначейских облигаций, учитывая накопленный капитал в недвижимости. Он также более позитивно оценивает рынок обычных высокодоходных облигаций, чем в последние годы, утверждая, что наиболее рискованные заемщики перешли на частное кредитование и банковские займы, оставив государственные мусорные облигации в сравнительно лучшем состоянии. Что касается самого частного кредитования, он возвращается к знакомому и показательному примеру, разбирая расчеты, лежащие в основе снижения стоимости фонда со 100 до 81, и отмечая, что при любом честном сценарии некоторая часть портфеля должна стоить почти ноль. Г-н Гундлах завершает свой анализ широким кругом прогнозов рынка: он считает, что сделки с облигациями, обеспеченными активами, подпитываемые выпуском казначейских облигаций, и рекордный приток средств в пассивные фонды создадут опасную, нечувствительную к цене площадку для сброса переоцененных IPO; подтверждает свое предпочтение равномерному, а не капитало-взвешенному инвестированию в акции; и излагает аргументы в пользу облигаций TIPS, золота по цене около 4000 долларов, широкого спектра сырьевых товаров и акций развивающихся рынков, которые, по его мнению, все еще могут продемонстрировать полную обратную динамику стоимости по сравнению с индексом S&P 500.