DPM Metals (TSX:DPM) — полностью профинансированные проекты по развитию геологоразведки на Балканах

Интервью с Дэвидом Рэем, президентом и генеральным директором DPM Metals Наше предыдущее интервью: https://www.cruxinvestor.com/posts/du... Дата записи: 27 сентября 2026 г. DPM Metals Inc. (TSX:DPM, ASX:DPM) — производитель золота, серебра и меди, работающий в Болгарии и Боснии и Герцеговине, а также реализующий проекты в Сербии. За последние два года компания сузила свою деятельность до производства основных драгоценных и цветных металлов на Балканах, где она работает более двух десятилетий. Первым элементом инвестиционного обоснования является стабильность работы. DPM выполняет производственные планы в течение 11 лет подряд и ожидает, что в 2026 году достигнет 12-го уровня. Этот показатель был проверен, когда в этом году завершился срок эксплуатации рудника Ада-Тепе в Болгарии. С 2019 года рудник производил примерно 100 000 унций в год при себестоимости добычи (AISC) около 500 долларов за унцию. Компания DPM восполнила этот объем производства за счет приобретения компании Adriatic Metals, завершенного 3 сентября 2025 года. По словам генерального директора Дэвида Рэя, команда DPM в Челопече увеличила темпы разработки приобретенного рудника Вареш с примерно 75% от целевого уровня до полного целевого уровня в течение шести недель. В презентации компании указано, что Вареш достиг коммерческой добычи в августе 2026 года и произвел 35 185 тонн руды во втором квартале при себестоимости добычи (AISC) в 563 доллара за тонну. Второй элемент — это рост. Ожидается, что существующие предприятия обеспечат добычу чуть менее 400 000 тонн руды при полной загрузке. Месторождение Чока Ракита в Сербии, открытое компанией DPM в 2023 году, планируется начать строить в начале следующего года, а добыча составит около 190 000 унций золота в год с середины 2029 года при себестоимости добычи (AISC) в 644 доллара за унцию. Согласно технико-экономическому обоснованию, представленному в презентации компании, чистая приведенная стоимость после уплаты налогов (NPV) составит 782 миллиона долларов, а внутренняя норма доходности (IRR) — 36% при цене золота в 1900 долларов за унцию. Помимо Чока Ракита, DPM разрабатывает зону Ведж на месторождении Челопеч, Думитру Поток в Сербии и месторождение порфировых руд Бревене Юг в Болгарии. Рэй говорит, что эти четыре новых актива имеют потенциал для увеличения добычи на 300% в течение следующих нескольких лет. Третий элемент — финансовая устойчивость. На конец прошлого квартала у DPM было около 760 миллионов долларов наличных средств, и компания ожидает, что к концу текущего квартала их будет около 800 миллионов долларов, даже с учетом финансирования сделки в Адриатическом регионе, погашения около 200 миллионов долларов долга и выплаты 121 миллиона долларов акционерам плюс дивиденды. В презентации также упоминается неиспользованная кредитная линия в размере 400 миллионов долларов. Рэй описывает компанию как полностью обеспеченную финансированием. Главный вопрос — оценка стоимости. В ходе интервью было отмечено, что DPM торгуется с коэффициентом P/E примерно на 36% ниже, чем у конкурентов, и примерно в 13 раз выше EV/EBITDA против примерно 20 раз у конкурентов. Рэй объясняет это незнанием ситуации на Балканах и задержкой между открытием месторождения и признанием его рынком. Он утверждает, что каждое открытие должно быть проанализировано с помощью оценки ресурсов и экономической оценки, прежде чем его стоимость отразится на цене акций. Ключевые риски включают в себя способность сотрудников и подрядчиков DPM одновременно продвигать несколько проектов, сроки получения разрешений и проведения исследований, а также изменение восприятия региона инвесторами. Ближайшим фактором, за которым следует следить, является оценка запасов в зоне Wedge Zone, ожидаемая к концу 2026 года. Просмотреть профиль компании DPM Metals: https://www.cruxinvestor.com/companie... Подписаться на Crux Investor: https://cruxinvestor.com/subscribe